На минувшей неделе на внешних валютных рынках доллар укрепился к юаню и евро, но при этом обвалился к российскому рублю. Что послужило причиной валютного разворота, разбираемся в еженедельном обзоре Myfin.by с финансовым аналитиком Вадимом Иосубом.
ФРС увидело новые риски роста цен
Глава ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари отметил в начале недели, что инфляция в США все еще слишком высока. Вместо четких ответов о дальнейших действиях американского регулятора, он задается вопросом: «Достаточно ли ФРС сделала для возвращения инфляции к цели, или для этого потребуются дополнительные усилия»?
Опубликованный только сейчас, как обычно, с задержкой, протокол заседания ФРС 25-26 июля (так называемые «минутки»), обнажил ход мыслей регулятора. Так как инфляция все еще выше цели, а рынок труда остается напряженным, большинство участников заседания увидели значительные риски роста инфляции, которые могут привести к дальнейшему ужесточению ДКП. Однако некоторые участники выступили за сохранение уровня ставки на последнем заседании, аргументируя это тем, что текущая степень ужесточения приведет к дальнейшему прогрессу в достижении целей, при этом у Комитета по открытым рынкам будет время для оценки достигнутых результатов.
Отметим, что ставка ФРС (5,5%) в данный момент превышает показатель базовой потребительской инфляции в США (4,7%). Предыдущий раз такое превышение наблюдалось в 2019 году, за которым последовало сокращение ставки.
Что касается ожидания рынков от решения по ставке ФРС в сентябре, то 90,5% указывает на то, что ставка останется на нынешнем уровне (90,0% неделей ранее). Оставшиеся 9,5% приходятся на вероятность роста на 0,25 пп до 5,75%.
Как сбивали доллар со 100 российских рублей
Однако основные события завершившейся недели происходили в паре доллар-российский рубль. Последние недели рубль заметно дешевел. Причины его падения мы подробно разобрали на прошлой неделе. В понедельник, в первой половине дня рост курса доллара в РФ продолжился, он превысил отметку 101,5, достигнув максимального значения с 23 марта прошлого года. В 17:00 понедельника ЦБ РФ объявил, что проведет во вторник внеплановое заседание. Сама новость о предстоящем заседании резко отправила доллар вниз, и к утру вторника он скорректировался до 95 рублей.
Во вторник Совет директоров Банка России принял решение повысить ключевую ставку на 350 б.п., до 12% годовых в целях ограничения рисков для ценовой стабильности.«Увеличение внутреннего спроса, превышающее возможности расширения выпуска, усиливает устойчивое инфляционное давление и оказывает влияние на динамику курса рубля через повышенный спрос на импорт. В результате усиливается эффект переноса ослабления рубля в цены и растут инфляционные ожидания», – отмечается в сообщении российского регулятора.
«В дальнейшем сохранение текущих темпов роста цен на достигнутых уровнях означает значительный риск отклонения инфляции вверх от цели в 2024 году. Принятое Банком России решение направлено на обеспечение такой динамики денежно-кредитных условий и внутреннего спроса в целом, которые необходимы для возвращения инфляции к 4% в 2024 году и ее стабилизации вблизи 4% в дальнейшем», – заявил ЦБ РФ.
В сообщении российского Центробанка отмечается, что он будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция вернется к 4% в 2024 году.
Но внеочередного заседания ЦБ РФ оказалось мало. Вечером в среду прошло совещание у президента РФ с правительством и Центробанком. Сообщается, что правительству удалось в неформальном порядке договориться с экспортерами об увеличении продажи валютной выручки, поэтому пока решено ограничиться мониторингом их действий.
В последние дни в правительстве РФ обсуждали ситуацию с крупнейшими компаниями, настаивая на неприемлемости невозврата экспортных доходов в страну.
Причем это касается прежде всего неэнергетических компаний. Например, нефтедобывающий сектор вынужден продавать большую часть экспортных доходов, поскольку половина их выручки – это налоги. Игнорировали возврат доходов в страну главным образом производители удобрений. По имеющейся информации, представители бизнеса в целом согласились продавать больше выручки. Если ситуация не изменится, обязательная продажа экспортной выручки станет неизбежной. Участники встречи договорились, что помимо мониторинга за продажей экспортерами валютной выручки, разработают механизмы сдерживания роста кредитования. В ЦБ РФ пообещали провести с банками работу.
По итогам принятых решений доллар в РФ отступил от своих локальных максимумов. Однако на более длительном масштабе это выглядит пока краткосрочной коррекцией в рамках долгосрочного восходящего тренда.
В результате всех этих событий по итогам недели евро снизился к доллару с 1,0980 до 1,0870 (-1,0%), доллар вырос к юаню с 7,23 до 7,32 (+1,2%), рост пары идет третью неделю. При этом к российскому рублю, после четырех недель роста, доллар рухнул с 97,8 до 93,1 (-4,8%).
Кроме того, рост доллара в мире (без учета его сложных взаимоотношений с российской валютой) привел к падению большинства фондовых индексов, драгметаллов и криптовалют. Можно отметить рост Индекса доллара DXY выше 103 п. до уровней начала июня, падение золота к $1.890 за тройскую унцию, к уровням начала марта, и падение Биткоина ниже $26 000, к уровням середины июня.
Белорусский рубль следует мировым трендам
Что касается белорусского рубля, то он развернулся на 180 градусов по сравнению с тем, что демонстрировал две предыдущие недели. На этот раз доллар, евро и юань подешевели, а российский рубль, напротив, подорожал.
Впрочем, какой-то особой заслуги национальной валюты в этом нет, это 100%-е отражение событий на внешних рынках, а именно – резкого восстановления российского рубля к иностранным валютам.
В начале недели эксперты ЕАБР проанализировали замедление годовой инфляции в РБ до 2,7% г/г в июле после 2,9% г/г в июне и 3,7% г/г в мае. По их мнению, ключевой составляющей стало снижение цен на непродовольственные товары на 2% г/г в июле. На такую динамику инфляции оказывает влияние ценовое регулирование, ограничивающее предельный размер торговой наценки. Укрепление белорусского рубля к российскому рублю могло стать дополнительным фактором сдержанной динамики цен на непродовольственные товары. Вместе с тем начали проявляться последствия увеличения внутреннего спроса: повысились темпы роста цен на продовольственные товары и услуги, соответственно, до 3,9% г/г и 7,1% г/г в июле по сравнению с 3,6% г/г и 6,9% г/г месяцем ранее. «Сохраняющееся ценовое давление из-за расширившегося внутреннего спроса и дефицита на рынке труда, по нашей оценке, приведет к ускорению инфляции в IV квартале», говорится в обзоре организации.
Больше всех в процентном выражении по итогам недели к белорусскому рублю подешевел юань, с 4,4281 до 4,2731 за 10 юаней (-3,50%). Следом идет евро, который снизился с 3,5136 до 3,4009 (-3,28%). Замыкает тройку доллар, который после четырех недель роста полегчал с 3,2033 до 3,1290 (-2,32%). Ну а российская валюта после четырех недель снижения подорожала за неделю с 3,2767 до 3,3604 за 100 российских (+2,55%).
При этом доллар продемонстрировал максимальное недельное падение с января текущего года, а евро и юань – с октября прошлого года. Что касается российской валюты, то она показала максимальный недельный рост с июля прошлого года.
Отметим, что в начале недели, до появления новости о заседании ЦБР, которая развернула рынок, доллар, евро и юань успели обновить максимум с начала года, а российский рубль – минимум.
Забавно, что несмотря на разворот всех валют в противоположном направлении, кое-что все-таки сохранило стабильность. Это снижение национальной валюты к корзине. На этот раз рост российского рубля «перевесил» падение доллара и юаня. В результате стоимость валютной корзины выросла на 0,45%. Национальная валюта снижается к корзине четвертую неделю подряд.
На ближайшую неделю мы ожидаем коррекционное восстановление российского рубля по отношению к доллару, и, как следствие, к белорусской валюте. При таком сценарии через неделю российский рубль по отношению к белорусскому, вероятно, будет торговаться вблизи 3,45 за 100 российских.
