Одна из самых обсуждаемых тем в деловых кругах всего мира – могут ли нынешние власти США значительно ослабить доллар, чтобы повысить конкурентоспособность американского экспорта и обуздать торговый дефицит. Состоится ли такая попытка и к чему она приведет?
Большинство экономистов согласны, что Трамп вполне способен девальвировать доллар. А вот по поводу последствий для американской экономики и бюджета мнения сильно расходятся.
Монетарный эксперимент
Самый очевидный сценарий, к которому может прибегнуть администрация США — это давление на ФРС с целью смягчить монетарную политику. Например, Трамп может сменить председателя ФРС Джерома Пауэлла и заставить Конгресс внести поправки в закон «О Федеральной резервной системе», чтобы центробанк начал выполнять приказы исполнительной власти. Как итог — курс доллара может резко снизиться.
Однако такое смягчение монетарной политики приведёт к повышению инфляции, нейтрализуя эффект девальвации доллара, полагают экономисты. Ни торговый баланс, ни конкурентоспособность американских товаров при этом не улучшится.
Другой вариант: Минфин США может воспользоваться законом «О международных чрезвычайных экономических полномочиях» и обложить налогом иностранных государственных держателей облигаций США, удержав часть полагающихся им процентных платежей. Но это повлечет падение привлекательности накопления долларовых резервов для зарубежных центробанков и сокращение спроса на доллары в мире.
Сейчас Трамп пытается оправдать введение пошлин на товары из других стран стремлением сократить торговый дефицита страны. По его словам, пошлины укрепят доллар. Но при этом игнорируется, то рост пошлин неизбежно повлечет повышение цен на импорт. А более дорогой доллар сделает дороже американские товары, что затруднит их продажу на мировом рынке и приведет к снижению доходов экспортеров. Следствие – уменьшение объемов производства и доходов в США как для рабочих, так и для владельцев капитала, снижение стимулов для работы и инвестиций, замедление темпо роста экономики.
С другой стороны, ранее Трамп часто говорил, что хотел бы видеть доллар слабым. Это должно помочь усилить конкурентоспособность американского экспорта и снизить внешнеторговый дефицит США.
Противоречивые заявления резидента США и его помощников ставят аналитиков в тупик. Они готовы признать, что доллар может как укрепиться, так и ослабеть в зависимости от политических и экономических факторов.
Что поддерживает доллар
Пока благодаря сильному состоянию американской экономики относительно других ведущих экономик мира, привлекательности американских рынков капитала и лидерству США в сфере высоких технологий, доллар остается сильным. А инициативы Трампа по повышению импортных пошлин на товары основных торговых партнеров США могли бы способствовать укреплению доллара. Если не помешают другие факторы.
Финансовый аналитик Андрей Шевчишин считает, что доллар по крайне мере в ближайшее время будет занимать сильную позицию по сравнению с другими мировыми валютами. Например, индекс доллара может вернуться к историческим максимумам 40-летней давности по отношению к корзине валют основных торговых партнеров США (евро, британский фунт стерлингов, японская иена, канадский доллар, шведская крона и швейцарский франк).
Сигналом заинтересованности Вашингтона в крепком долларе должно служить решение ФРС о сохранении учетной ставки на уровне выше европейского. Это мотивирует инвесторов вкладывать деньги в активы США, имеющие пока более высокую доходность и надежность по сравнению с инвестициями в другие развитые страны.
Если инфляция в США будет оставаться высокой, то в таком случае не будет смысла снижать ставку. Однако уже сейчас Трамп настаивает на снижении ставки, чтобы стимулировать рост экономики.
В дальнейшем, стоимость доллара может быть снижена через механизм ставки ФРС. Власти могут пойти на это, выбрав путь девальвации национальной валюты до определенного уровня.
Вершина и потенциальное падение
Многие экономисты считают, что доллар почти достиг своего пика и вскоре начнет терять «вес». Именно относительно высокие ставки создают определенное давление на американскую экономику. Однако уже сейчас из-за изменений в экономической политике это может измениться.
Торговая война, развязанная Трампом, затрудняет прогнозирование конкретных действий, в том числе по отношению к доллару. Введение 10%-ных пошлин на китайские товары и 25%-ных – на импорт из Канады, Мексики и Евросоюза (которые то вводятся, то откладываются), может способствовать укреплению доллара относительно валют этих стран. Однако другие мировые валюты реагируют на это значительно меньше, укрепляясь преимущественно только относительно канадского доллара и мексиканского песо. По оценкам экспертов повышение тарифов приведет к сокращению ВВП США на 0,4%, а количество отработанных часов — на 309 тыс. рабочих мест. И это еще без учета ответных мер других стран.
Если эта политика распространится на евро, доллар может столкнуться с рисками на коротком горизонте. Все чаще звучат опасения, что валютный рынок и, особенно, курс доллара, будет нестабильным в течение нескольких лет. Сейчас у США имеется достаточно резервов для влияния на курс, но из-за повышения ставок и ограничения эмиссии денег применять эти механизмы стало сложнее.
Одна из главных идей Трампа – значительное снижение налогов для стимулирования экономики и покрытия дефицита через экономический рост. Однако без снижения стоимости кредитов эта стратегия может быть малоэффективной. К тому же предполагаемый объем сокращения налоговых поступлений более чем вдвое превысит ожидаемые поступления от повышения пошлин.
Не исключено, что для уменьшения долгового давления на экономику США начнут использовать свои значительные золотые резервы, чья стоимость сейчас находится на максимальных уровнях. Также может помочь создание суверенного фонда благосостояния, который использует золотые запасы и цифровые валюты в качестве краткосрочного ресурса и долгосрочного страхового полиса.
Также возможно, что США предложат другим странам покупать облигации, номинированные золотом, чтобы избежать обвала рынка металла из-за продажи больших объемов.
Станут ли США опасным местом для инвестиций
По мнению лауреата Нобелевской премии по экономике Джозефа Стиглица, угрозы президента Трампа ввести новые пошлины против других стран могут сделать Соединенные Штаты «опасным местом для инвестиций» и привести к экономическим проблемам, таким как инфляция и стагнация одновременно.
Проблема с этим методом ослабления доллара в том, что снижение спроса на американские облигации приведёт к росту процентных ставок в США. А столь радикальный шаг может действительно очень сильно сократить спрос на облигации казначейства США. Иностранные инвесторы могут не просто замедлить накопление долларов, но и вообще полностью избавиться от долларовых активов. Трамп может попытаться остановить правительства и центробанки, ликвидирующие свои долларовые резервы, пригрозив им пошлинами. Но значительная часть (около трети) гособлигаций США, купленных иностранцами, принадлежит частным инвесторам, а их трудно запугать пошлинами.
Есть более традиционный подход. Минфин мог бы использовать доллары в своём Валютном стабилизационном фонде для покупки иностранных валют. Такой рост долларовой денежной массы ведёт к инфляции, и ФРС придётся изымать доллары с рынка, стерилизуя эффект валютных действий Минфина.
Опыт показывает, что такие «стерилизованные интервенции» (а так называют эту совместную операцию Минфина и ФРС) производят очень скромный эффект. Они становятся заметными только в случаях, когда интервенция сигнализирует об изменении монетарной политики, причём в экспансионистском направлении. Но Федеральный резерв сохраняет верность целевому уровню инфляции 2%, поэтому у него нет причин сворачивать в сторону монетарной экспансии, уточняют аналитики.
План «Мар-а-Лаго»
Еще один вариант ослабить доллар заложен в соглашении «Мар-а-Лаго» (по названию поместья Трампа во Флориде), которое может быть заключено между США, еврозоной и Китаем о скоординированной коррекции монетарной политики. Подробности такой перекройки мировой финансовой системы изложены в работе Стивена Мирена «Руководство пользователя по реструктуризации глобальной торговой системы», опубликованный в ноябре 2024 года. Теперь автор этой концепции возглавил совета экономических консультантов при президенте США.
Взаимодополняющие шаги ФРС, ЕЦБ и Народного банка Китая вызовут повышение процентных ставок. Или же власти Китая и Европы проведут интервенции на валютных рынках, продавая доллары для укрепления своих валют. Трамп может использовать пошлины в качестве рычага. Еще более радикальной мерой может стать принудительная реструктуризация краткосрочного долга Америки на 100-летние «облигации века» с минимальными процентами. Это заставило бы другие страны разделить стоимость обеспечения, предоставляемого США. Тем, кто откажется, Вашингтон будет грозить мерами экономического и политического принуждения.
Сегодня в еврозоне и Китае обсуждают две угрозы – стагнацию и дефляцию. Властям придётся сравнивать экономические риски ужесточения монетарной политики с ущербом от пошлин Трампа.
Возможно, страны Евросоюза уступят, согласившись заплатить ужесточением монетарной политики за отмену пошлин Трампа и сохранение сотрудничества с США в сфере безопасности. Китай же, считающий Америку геополитическим соперником выберет, наверное, другой курс. У Пекина есть возможность по мере надобности ослаблять или укреплять юань, чтобы компенсировать ваши тарифы, заменить многие американские товары закупками в других странах или собственным производством. А хаотичные увольнения и сокращение финансирования НИОКР в США могут быстро обеспечить Китаю технологическое преимущество в стратегических областях.
В итоге соглашение «Мар-а-Лаго», если и состоится, то в формате двустороннего американо-европейского договора, который принесёт мало пользы США и нанесёт значительный вред Европе, уверен Джейсон Фурман из Гарвардского университета.
— Трудно представить, чтобы Европейский центральный банк сел за стол переговоров, обменивая тарифы на более высокие европейские процентные ставки. А в случае с Китаем тарифы могут в конечном итоге навредить Соединенным Штатам больше, чем Китаю, — таким образом, не создав того рычага, на который мы надеемся.
Жак де Ларозьер, бывший управляющий директор МВФ и почетный управляющий Банка Францииназвал соглашение«Мар-а-Лаго» нехорошей идея для США, которым нужна стабильная валюта, как отражение сильной экономики и чтобы избежать разрушения инфляционной спирали. По его мнению, лучшее, что администрация Трампа могла бы сделать для доллара, — это сосредоточиться на силе, устойчивости и предсказуемости своей внутренней экономики и не ожидать, что зарубежные страны компенсируют какой-либо из дисбалансов.
Источник: myfin.by
